9月24日战术组合拳推出以来大爷操影院，港股涨幅显赫，多重方针均标明港股投资者情态格外火热。外资也呈现出显赫增配港股商场趋势，9月16日以来大爷操影院的短短半月间累计流入606亿港元。尽管经验一轮快速高涨，港股面前估值水平不管比拟人人商场照旧历史情况仍处在具备较高性价比的位置，尤其成长及大金融板块面前的估值更是处于较低的历史分位。
咱们判断天然逼空往复鼓励的高涨最快的阶段或已已往，但在战术迟缓落地且投资者情态依旧“高亢”的配景下，港股难言已阶段性触顶，其估值设立行情有望延续至11月初。11月咱们也请示好意思国大选遵守落地以及港股三季报深远经过中可能带来的阶段性扰动。
行业建树上，提议善良两大干线：1）受益于货币宽松、地产和提振成本商场战术捏续落地的非银金融板块，尽头是强贝塔属性的保障和港交所；2）估值设立有望延续的耗尽和科技关系行业，包括：互联网、生物科技、教培、耗尽电子。
大涨后，港股阶段性触顶了么？受好意思联储降息和国内战术组合拳的催化，岁首至10月4日，国企指数、恒生科技、恒生指数涨幅辩别达41.4%、38.9%、33.4%，领跑人人主要商场。现在恒生指数ERP已回落至6.6%，而港股合座卖空占比也降至11.8%，王人处于历史均值一倍程序差以下水平。
但恒指股息率仍处于历史均值以上的3.4%，傲气安全边缘仍在。此外，9月24日以来，港股日均成交额高达3450亿港元，逾越2021年2月初的历史高点。因此，咱们判断天然逼空往复鼓励的高涨最快的阶段或已已往，但在战术迟缓落地且投资者情态依旧“亢奋”的配景下，港股难言已阶段性触顶。
此外，咱们以为10月3日港股的下降或与投资者在港股和A股钞票的再均衡调仓策动。自8月初此轮港股估值设立的行情开启以来，恒生指数和恒生科技涨幅辩别高达36.6%和56.4%，远高于A股的沪深300和上证综指20.2%和16.4%的涨幅。而由于港股的T+2往复结算轨制，对盘算推算国庆长假后加仓A股且需要增量资金的投资者来说，10月3日亦然赚钱了结港股头寸的终末一个往复日。
外资回流了些许？在买什么？9月16日以来，外资呈现捏续流入港股商场的趋势。9月16日至10月2白天经万得数据测算的港股通/外资中介/港资中介/内资中介辩别净流入186/606/-258/-559亿港元；外资大幅流入港股商场的同期，在港中资呈现彰着的卖出趋势。
外资与南向近期合座的增配主见一样，但细分板块的选拔上略有不同。其中，估值弹性较大的成长板块赢得南向及外资的共同喜爱，包括互联网、互联网医疗、新动力、汽车、软件、半导体等。其中，外资除互联网、耗尽（包括熏陶、游戏、香烟、耗尽电子等）、医药（CXO、医疗劳动）等成长板块外，也呈现流入顺周期板块趋势，包括金属、银行、建材、物管等；南向资金则增捏多元金融（港交所）、保障（中国祥瑞）、化工、建筑、生物科技等板块。
对比本轮及2022年底的外资流入工夫建树板块的异同，两轮外资流入周期均阐扬出建树顺周期板块的趋势，如石油石化、金属、建材等；但22年底外资流入主见更偏耗尽医药，如社服、纺服、生物科技等；而本轮外资建树主见则以低估值、弹性大的成长板块为主，如互联网、新动力等；另外，本轮外资更倾向于建树受益于战术支捏的银行、以及地产产业链关系的家居板块。
大涨后，港股的性价比怎么？横向维度，面前恒生指数的估值在人人主要商场中仍相对较低，加之接近中游泳平的2024E EPS增速预期（7.1%），港股商场性价比依旧显赫。但纵向来看，恒生指数与恒生综指的动态估值已设立至历史均值水平，而国企指数的动态市盈率致使已达92%的历史分位，恒生科技则仍有较大的估值设立空间，面前18.6倍的动态市盈率仅为历史的24.1%分位。
行业来看，天然总计行业在大涨中王人出现估值设立，但成长与大金融板块以及公用职业面前的估值仍处于历史较低分位。
另外仍需介怀面前港股基本面信心仍未转向，以面前的商场预期（彭博一致预期，下同）对比24H1财报运转深远时的功绩预期，港股主要指数24Y的营收增速王人出现下修，而市值权重指数在大企业降本增效下盈利增速预期有所上修；但25Y的功绩增速预期则全数下修，而况主要指数面前的25Y功绩增速预期王人不如对24Y的预期，傲气商场对港股基本面的信心仍承压，行业来看也仅资讯科技有较好的功绩预期复旧。
此轮港股高涨行情能捏续多久？2022年以来，港股商场历经了三轮由悲不雅预期扭转后的显赫反弹。在2022年上半年，人人地缘政事弥留、国外货币战术收紧、国内产业监管加强以及房地产商场的不笃定性等多重风险要故友织，港股商场仍展现出两轮苍劲的反弹。
2022年下半年，港股在经验风险冲击后迎来了进攻的诊治点，商场环境的多项积极变化显赫擢升了投资者信心，鼓励了港股的大幅反弹。总体来看，2022年上半年的商场环境与面前港股靠近的宏不雅配景存在各别，但本轮港股的反弹趋势与2022年11月的显赫高涨有着共通之处。
鉴于面前国内一系列货币战术、房地产调控作为以及成本商场提振策略正迟缓得以实验，咱们判断面前港股商场的反弹态势有望得以延续。但是，仍需警惕好意思国大选周期内港好意思股商场联动效应答港股商场带来的潜在扰动。此外，面前商场对港股全年功绩的预期可能过于乐不雅，因此，若自11月中旬运转，港股权重股的三季报未能达到商场预期，商场对港股基本面的忧虑或再度表现。
面前港股应该建树哪些主见？预测翌日，在战术迟缓落地以及对财政战术仍有预期的配景下，咱们判断本年8月初以来港股商场的估值设立行情有望延续至11月初，且成长作风料不竭跑赢红利策略，提议善良两大干线：
1）受益于货币宽松、地产和提振成本商场战术捏续落地的非银金融板块，尽头是强贝塔属性的保障；
2）估值设立有望延续的耗尽和科技关系行业，包括：互联网（基本面预期触底，回购加码）、生物科技（国外利率下行，下流需求触底回升，股息率达历史高位）、教培（战术调整，估值低位 + 功绩迟缓结束，投资者信心回暖）、耗尽电子（景气度好转，国内以旧换新，好意思国补库存）。
人妖porn本文作家：徐广鸿、王一涵（S1010522050002）大爷操影院，开始：中信证券照顾 ，原文标题：《港股策略｜港股大涨后的五问五答》
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