文 | 定焦 One（dingjiaoone）fss 露出，特约作家 | 诗皆，剪辑 | 魏佳

"登科快餐第一股"的出生颇为高深。

1 月 3 日，老乡鸡再次向港交所递交招股证据书。此前，老乡鸡曾于 2022 年 5 月、2023 年 2 月两次朝上交所递交 A 股上市央求，后续于 2023 年 8 月主动撤退央求。这次，老乡鸡转战港股，赓续寻求上市。

不啻老乡鸡，乡村基、老娘舅等登科快餐品牌从 2022 年起就陆续提交招股书，几年畴前，几家的招股书几经更新，上市地也一再更换，IPO 进度放诞退换。

这背后，有企业自身盈利才智、供应链才智、推广难度的问题，也有行业门槛不高、竞争压力大、利润率低等原因，还有成本阛阓对餐饮企业作风严慎、审核严格等配景。

然则，这些拿了融资的企业，背后的投资方有着强烈的退出诉求，有些企业致使签署了回购左券。一位餐饮企业投资东说念主就对「定焦 One」暗意，"亏着退出也比退不了强"。

是以，老乡鸡们上市大势所趋，但能否上市、上市后股价若何，各企业的长进还不算轩敞。

老乡鸡再战 IPO

老乡鸡发展的前半段，从一家所在快餐店徐徐发展成为宇宙著名的登科快餐品牌，算是一部励志的企业成长史。

2003 年，老乡鸡创举东说念主束从轩在安徽省合肥市开设了第一家"肥西老母鸡"快餐店，符号着其认真进攻快餐行业。尔后的近 10 年时期，公司在安徽省内快速发展，2012 年，品牌升级，认真改名为"老乡鸡"。

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到 2017 年，老乡鸡领有 350 多家直营门店。2017 年起，老乡鸡走出安徽，进驻南京和武汉。2018 年，其收购"武汉永和"的部分门店，认真开启宇宙布局狡计。2020 年，老乡鸡开动探索加盟模式，形成"直营 + 加盟"的门店聚集。

2021 年，老乡鸡在 8 个省市领有 1073 家门店，成为继麦当劳、肯德基之后的浪费者最可爱的第三快餐品牌。数据炫夸，从门店数目上和来回总和上来看，老乡鸡在中国登科快餐行业位列第一。规则 2024 年 9 月 30 日，老乡鸡在中国 53 个城市领有 1404 家门店，包括 949 家直营门店和 455 家加盟门店。

但从冲击 IPO 开动，老乡鸡以及同类企业的发展仿佛荆棘了起来。

2025 年 1 月 3 日，老乡鸡烧毁 A 股转向港交所，这依然是它三战 IPO。

乡村基曾于 2010 年在纽交所上市，但事迹不断下滑，于 2016 年 4 月选拔特有化退市。履历了几年的发展后，将上市缱绻地选在了港股。2022 年 1 月和 7 月，乡村基曾两次递交上市央求。2023 年 4 月其再次递交招股书后，未有上市相干的进展公布。

老娘舅筹画上市的时期也很早，2021 年 10 月，浙江证监局败露携带备案公示文献炫夸，老娘舅狡计在 A 股 IPO。2022 年 5 月，老娘舅更新招股书，准备在上交所主板上市。由于进展不顺，老娘舅在 2024 年 2 月挂牌新三板，或将"借说念"冲击北交所，随后未再有更多信息传出。

不出丑出，几家登科平价快餐的 IPO 之路都不算顺利。

政策监管是主要原因。2023 年全面注册制落地后，A 股阶段性收紧 IPO 节律。嘉宾规划联合东说念主李应涛暗意，A 股审核严格，对餐饮企业的上市央求一直较为审慎，独特是有加盟模式的。

他指出，港股相对来说流动性比较差，资金限度也比较小，企业的市值在港股可能不会独特高，这亦然这些企业在畴前一段时期内不雅望和逗留的原因，如果能在 A 股上市，好多企业可能如故会优先选拔 A 股。但两三年下来莫得找到契机，只须选拔港股。

不外，港股上市的难度也不小。港股阛阓更疼爱行业龙头和具有稀缺模式的企业，而老乡鸡的"第二厨房"看法等尚未长远用户领略，其在港股阛阓的劝诱力和竞争力可能相对不及 。

乡村基在港股的上市央求也还莫得通过。有业内东说念主士提到，诚然港股阛阓审核周期较短、门槛相对较低，门径相对毛糙且愈加海外化，但港交所 2600 多家上市公司中，餐饮行业上市公司的占比仅有 0.27%，其在港股上市的难度可思而知。

平价登科快餐，为什么难上市？

一度发展得申明鹊起的老乡鸡，为什么卡在了上市前的临门一脚？

李应涛以为，老乡鸡最主要的问题如故盈利才智。它的概述毛利率在行业内相对偏低，最新的招股书里，盈利才智并莫得获得太大的进步。

老乡鸡的财务推崇一直比较剖析，营收不低，净利润不算高，但连年来营收增速开动放缓。招股书炫夸，老乡鸡 2022 年、2023 年和 2024 年前 9 个月的总营收区别为 45.28 亿元、56.51 亿元、46.78 亿元，净利润区别为 2.52 亿元、3.75 亿元、3.67 亿元。2023 年营收同比增长 24.80%，而 2024 年前三季度营收同比只增长了 11.86%，增速下跌了一半多。

在 2024 年浪费低迷，竞争热烈的大环境下，不久前刚在港交所上市的中餐连锁品牌"小菜园"事迹增长也很乏力。招股书炫夸，2024 年前 8 个月，小菜园营收 35.44 亿元，同比增长 15.44%，净利润为 4.01 亿元，同比仅增长 1.5%。

坚果创投创举东说念主、诸葛开店创举东说念主展豪对「定焦 One」暗意，平价登科快餐爆发性增长本人就不是常态，仅仅因为之前安静餐饮、商务行为变缓之后，快餐一下被放大了，它常态即是线性的增长而不是指数级的增长。

登科快餐的行业特质本人即是客单价、毛利率、净利率都相对较低。举例，老乡鸡毛利率在 23% 傍边，净利润率 7% 崎岖，老娘舅的毛利率在 15% 傍边，净利率在 5% 傍边。这意味着企业即使营收达到一定例模，总利润也并不高，难以得志成本阛阓的高报告条目。

财务上呈现出来的问题背后，主如若供应链才智的问题。"从源泉到门店，老乡鸡打造了一整套比较强的供应链，但供应链照看、库存照看等还没作念到极致。相较之下，海底捞不错把它的供应链外化为一个盈利中心，而不是成本中心，大约算作清闲的公司给其他餐饮企业提供就业，这么的供应链能就算是业内顶级的，快餐品牌还有一定差距。"李应涛说。

同期，老乡鸡还存在直营和加盟的均衡和照看问题。直营的推广节律势必是慢的，何况更适合于开在一二线城市，如果开在三四线城市，照看难度就会急剧进步，敞开加盟后，直营和加盟之间会存在一定的突破。老乡鸡的加盟店数目占比逾越三成，但仅孝敬不到一成的收入，裸表露"量增利弱"的模式风险。

第三个是推广问题。李应涛说，老乡鸡的门店相对引诱于安徽以及长三角阛阓，它还不是一个真确的宇宙性品牌，还莫得在其他的在更低的阛阓层级获得考证，改日也口舌常大的挑战。

另外，老乡鸡曾屡次靠营销出圈，凭借"董事长手撕职工联名信"" 200 元策略发布会"，品牌和董事长束从轩一度成为"网红"。2024 年老乡鸡发生了"散养鸡"被打假的事件，其宣传的"天然助长 180 天以上的优质散养鸡"被指拐骗浪费者，诚然自后讲解为自创的二段式繁衍秩序，但这一事件如故对其品牌口碑变成了影响。

除了企业自身，平价登科快餐这个行业本人因为门槛较低，很容易供过于求。展豪提到，20 万投资就能开一家访佛的店，如若口味更受土产货东说念主接待，成本可能比加盟店更有上风。"浪费者不在乎老乡鸡有 1000 多家店，而是洽商一个品牌就近浮浅，相宜个东说念主口味，价钱合适"。

何况，平价快餐正在被崎岖夹攻。"一些安静餐依然降到东说念主均 50-70 元了，在老乡鸡等登科快餐店多点少量菜也会到这个价位，它的上头的空间被安静餐饮挤压；往下有十几元的打卤面自助、大食堂，去打它的下限。它我方的价钱带本人还有好多品牌在竞争。"展豪说。

恒久饶恕浪费行业的投资东说念主叶清舜则以为，国内的大部分餐饮企业都不适合上市。"隆重的成本阛阓可爱的企业有两苟简求，第一是连续的盈利才智，第二是合规，好多餐饮企业并不相宜。"

他讲解，"作念餐饮的门槛是相对低的，容易起盘，然则破裂易作念恒久的合规照看。同期，门店业态（尤其加盟）在上市审核中的难度也比较大。如果基本功不塌实，不允许上市才是对投资者负责。"

平价登科连锁快餐前途在哪儿？

登科快餐品牌非上市不能吗？

其实对企业本人来说，to C 业务为主的企业，上市的诉求并莫得太强烈。"对 to B 企业来讲，上市公司的背书在谈订单的时候大有裨益，然则关于 to C 企业来说，好多东说念主不会因为上市与否决定是否选拔一个品牌。"叶清舜说。他指出，这两年思上市的餐饮企业，基本都是拿了融资，他们的上市有投资方的诉求。

展豪也以为，企业可能是出于投资方的需要才去上市。"以前的逻辑是，哪怕企业是耗损的，能抢先成为‘第一股’，也会有东说念主买单，账就算得过来了。但咫尺莫得这么的红利了，港股也没给一些所谓的‘第一股’高估值。"

但叶清舜算作投资东说念主暗意，"即便上市后不一定能收成，能退出也比退不掉强，能保本致使是亏少量，也比‘锁死’了强。"天然，咫尺的场地，亦然投资东说念主莫得预猜想的，他暗意，当初投资餐饮企业时，阛阓很好，奈雪的茶此前港股上市，也给了好多东说念主信心。

至于平价登科连锁快餐的发展，如故要针对问题找治理主义。

展豪提到，中国所有的阛阓的口味出入太大，用统一个标品去打宇宙特出难，餐馆高度依赖土产货东说念主的口味，是以快餐推广需要有一个土产货化的流程。李应涛也以为，老乡鸡思走出安徽，需要在更多城市打造样本店，适合原土化。

另外，推广节律也需要好好把抓。"以往成本用催熟的口头去作念推广，不相宜咫尺的需求，此前这么投餐饮的投资公司也果然没赚到钱。咱们咫尺投餐饮并不不肯意这些品牌去异域推广，‘大干快上’，更但愿他们把门店密度提上来、作念区域王、作念迭代升级、进一步提高性价比，把一个区域吃透，再一个省一个省去扩展，走出我方合适的限度跟边界之后，再去抢成本阛阓。"展豪说。

在他看来，咫尺阛阓上平价餐饮的供给依然富余。

关于存量的平价餐饮企业，叶清舜给企业的淡薄是，多商酌客户的需求，别被成本敲诈。浪费之是以被称为扛周期赛说念，是因为吃喝这些基础需求如果有好居品大约得志，不会断崖式灭绝，每一步都走得塌实，能收成的企业才能生计。

 fss 露出

"成本阛阓关于登科平价快餐的作风偏严慎，因为照实咫尺跑出来的这几家跟海外对方向麦当劳、肯德基比较在剖析性、表率程度、供应链限度化和集约化、改日的发展预期等方面还有不及。"李应涛以为，如果登科快餐品牌把这块补足，进步我方的品牌化、表率化、数字化才智，改日后劲特出大。

咫尺还有一个问题是全球对预制菜的挂牵比较大，口碑偏负面。李应涛以为，预制菜统统不错作念到健康，只不外，受登科饮食风俗影响，好多东说念主一时经受不了预制菜的加工烹调口头，再加上部分预制菜企业对居品性量把控不够。改日，当预制菜被更多东说念主经受后，登科快餐品牌化、连锁化程度会进一步进步，快餐品牌可能会像麦当劳、肯德基相似快速推广，也会受到成本疼爱。

李应涛预判："国内早晚会有一到两三家像麦当劳、肯德基相似的平价登科快餐企业跑出来。"

* 应受访者条目，文中世清舜为假名。